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全球被动元件产业深度跟踪:MLCC中阶Q4景气回落、高规持续强劲车载5G等拉动电感需求

文章来源:亚洲城人气:发表时间:2019-02-12 13:42

  电容行业Q3营收增速持续提高,台湾大陆MLCC供应商增速最高。我们统计测算,电容板块:(1)18Q3单季营收同比增速为62.1%,17Q3增速为20.1%,增速提高42pct,18Q2单季营收同比增速为38.6%,增速提高23.5pct;(2)其中台湾和大陆MLCC供应商增速最高,主要受mlcc持续涨价影响,增速前三为国巨、华新科和风华高科,增速分别为266%、205%、75%。

  电容行业Q3平均毛利率持续提升,台湾大陆MLCC供应商盈利能力最强。我们统计测算,电容板块:(1)18Q3平均毛利率为41%,同比17Q3毛利率28%,提升13pct,环比18Q2毛利率37%,提升4pct;(2)台湾大陆MLCC供应商毛利率相对更高,主要受中低规格MLCC产品Q3涨价影响,毛利率最高前三名为华新科、国巨和风华高科,Q3单季毛利率分别为70.8%、69.3%、49.0%。

  重要指引:(1)高规MLCC需求持续旺盛,日本供应商集体上修业绩指引:Murata/Taiyo/TDK的全年营收增速分别由15.2%上调至17.0%、由6.5%上调至11.1%、由5.4%上调至11.7%;(2)中阶MLCC在Q4已出现价格回落:从国巨月度经营数据看:月度营收在8月和9月达到最高值,10月开始出现环比显著下降,MLCC单月营收最高值为9月,R电阻单月营收最高值在8月,(3)警惕全球贸易环境变化对终端需求的影响。

  电感行业Q3营收平均增速回归正常水平。我们统计测算,电容板块(统计口径包含奇力新、TDK和顺络电子):(1)18Q3单季营收同比增速为18.1%,17Q3增速为14.6%,增速提高3.5pct,18Q2单季营收同比增速为58.7%,增速下降40.1pct。(2)单季营收增速从高到底排序分别为奇力新、TDK和顺络电子,单季营收增速分别为33%、13%、8%。

  电感行业Q3平均毛利率持续提升。我们统计测算,电容板块:(1)18Q3平均毛利率为36.8%,同比17Q3毛利率30.0%,提升6.8pct,环比18Q2毛利率32.5%,提升4.3pct;(2)毛利率从高到低排序为奇力新、顺络电子和TDK,Q3单季毛利率分别为42%、38%、30%。

  重要指引:TDK,(1)预计2018年营收14200亿日元,全年营收同比增速上调由5.4%至11.7%,(2)预计2019年下游需求同比增长的领域有:汽车市场和智能手机等。

  我们预计全球被动元件行业2019年涨价等周期属性淡化,主要增长来源于车载、5G等新应用和高阶产品的结构性机会,A股推荐顺络电子,关注法拉电子、洁美科技、火炬电子、艾华集团等,海外建议关注Murata、Taiyo、TDK等标的。

  风险提示:全球贸易环境恶化;电子终端需求不及预期;新应用发展速度不及预期等

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